中金公司(601995)：经纪Q4高增构筑业绩韧性 看好公司市占率提升
核心观点 公司2024 年全年度实现营收213.33 亿元，同比-7.21%， 归母净利润56.94 亿元，同比-7.50%。投行业务是拖累公司全年业绩的主因；经纪业务四季度收入实现高增，驱动公司全年业绩降幅收窄。此外，公司资管业务相对保持稳健，管理规模行业领先，自营投资整体有所下滑。预计2025-2027 年营业收入分别实现226.28/245.19/272.53 亿元，同比+6.1%/+8.4%/+11.2%，对应公司24-26E 动态PB 分别为1.38/1.31/1.25 倍，维持买入评级。 事件 3 月29 日，中金公司发布2024 年业绩。公司2024 年全年度实现营收213.33 亿元，同比-7.21%，归母净利润56.94 亿元，同比-7.50%。公司Q4 单季度营收同比+42.71%至78.84 亿元，归母净利润同比高增83.16%至28.36 亿元。 简评 公司全年营收小幅下滑，投行业务是拖累业绩的主因。公司2024 年全年度实现营收213.33 亿元，同比-7.21%，归母净利润56.94 亿元，同比-7.50%。分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别实现42.63/30.95/12.09/101.21/-13.90 亿元，分别同比-5.89%/-16.41% /-0.27%/-4.12%/+4.14%，五大业务的占比分别达19.98%/14.51%/5.67%/47.44%/-6.52%。 经纪业务四季度收入实现高增，公司买方投顾体系持续完善。从单四季度的财务数据的情况来看，经纪业务收入同比+67.56%至17.02 亿元，驱动公司全年业绩降幅收窄。公司不断加强客户陪伴，做好投资和顾问两个方面，中金公司财富管理总客户数近850 万户 ，客户账户资产总值人民币3.18 万亿元。此外，公司持续提高“股票50”“ETF50”“股票T0”等创新个人交易服务的渗透率，“公募50” 保有量较上年末增长139%，创新交易服务累计覆盖客户超35 万人次，签约客户资产超2,500 亿元。 投行业务受行业IPO 节奏放缓影响下滑，但公司头部地位依旧稳固。2024 年，公司作为主承销商完成A 股再融资项目15单，主承销金额人民币123.49 亿元，排名市场第三。境外业务方面，公司服务中资企业全球IPO 合计28 单，融资规模44.24 亿美元，排名市场第一；其中主承销港股IPO 项目19 单，排名市场第一。债券承销方面，公司2024 年总承销金额实现12,338. 14 亿元，行业排名第4，市场份额达8.73%，其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为5,225.90 亿元、2,923.38亿元、1692.75 亿元。 资管业务保持稳健，管理规模行业领先。2024 年公司资产管理业务规模实现5,520.34 亿元，同比-0. 10%。 产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模（含社保 、企业年金 、职业年金及养老金）分别为1,667.33亿元和3,853.00 亿元，同比分别-16.73%/+7.38%。此外，中金基金管理公募基金规模增长至人民币2,073. 3 亿元，同比增长63%，实现稳定增长。公司不断提升数字化能力，重点聚焦投研一体化和运营管理，深化平台能力建设和业务流程融合。 自营投资四季度有所下滑，金融资产投资规模持续增长。公司四季度自营投资（投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比-25.68%至26.60 亿元，主因以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少。公司金融资产投资规模较年初+6.12%至3717.41 亿元，年化投资收益率小幅下滑-0.25pct 至3.15%。 盈利预测与估值：预计2025-2027E 公司营收分别为226.28/245.19/272.53 亿元，同比+6.1%/+8.4%/+11. 2%；归母净利润分别为68.17/73.86/79.72 亿元，同比+19.7%/+8.4%/+7.9%。3/28 收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别为1.38/1.31/1.25 倍，维持“买入”评级。 风险分析 市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。 企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。 技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。 监管合规风险：深交所2025 年3 月14 日对中国国际金融股份有限公司、王丹、贾义真采取书面警示的自律监管措施。上述监管事件或对公司经营造成影响，增加公司合规成本。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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